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量华网中欧基金研判2026：关注AI推理侧、价值龙头与全球再通胀投资机会

专题：2025基金行业年终大盘点：公募规模近36万亿元，主动权益重夺主场，“冠军基”揭榜倒计时

（来源：北京商报）

经历了2025年的科技产业爆发、周期行业反转，投资者该如何把握2026年市场主线？近期，在上海举办的“看见・中欧基金2026年度投资策略会”上，中欧基金投研团队从资产配置框架、行业赛道选择、宏观风险预判等多维度，清晰勾勒出2026年的投资逻辑与值得关注的方向。

2026年市场正处于周期迭代与结构转型的关键节点。这场策略会不仅拆解了对科技、周期、消费、新能源等行业的中长期研判和独家研究，也呈现出中欧基金如何以工业化投研体系来应对复杂变化的市场，坚持长期主义，将系统能力转化为投资者可感知、可持续的价值。

刘建平：做好两件事，投研体系“工业化”升级、长期主义客户陪伴

2026年，中欧基金将迎来成立二十周年。中欧基金总经理刘建平介绍，一路走来，中欧基金始终锚定长期主义核心，近年来专注于做好两件事：一是持续推动以“工业化”为核心的投研体系升级，二是以“长期主义”精神坚持客户陪伴。

第一件事，围绕“专业化、工业化、数智化”，持续推进投研体系升级。在中欧基金看来，资管行业的超额收益来源于“洞见”，即超越市场一致预期的认知。其中，专业化，解决的是“洞见”的来源问题；工业化，解决的是“洞见”的转化问题；数智化，则是为了让好的“洞见”可以规模化应用。这一切的最终目标是，力争提升投资的“良品率”，为客户创造经得起时间考验的业绩。

第二件事，围绕“长期主义”做好客户陪伴，以“常走动、常分享、常沟通、常创新”作为四大服务准则，形成中欧特色的《服务公约》，持续优化客户服务和陪伴。刘建平表示，投资不仅是数字的增长，更是一场关乎信任的托付；服务，也要经得起时间的考验。未来，中欧基金将更关注如何将投资者长期利益深度融入每一项服务环节。

王培：2026年投资聚焦科技、价值、龙头

在《周行不殆，科技迭新——二十年探索长期主义之路》的主题演讲中，中欧基金权益专户投委会主席、基金经理王培，分享了多年投资研究经验，并将2026年的投资展望概括为三个关键词：科技承先、价值续后、重回龙头。

王培表示，AI 主导趋势已成共识，会重点关注其演进路径。最近几年A股市场基本上以价值回报为主线、叠加主题轮动的方式进行演绎。随着2025年估值的大幅提升，预计2026 年或迎来估值演绎下半场，企业盈利有望成为股价的核心驱动因素。

2026年市场会重点聚焦经济和企业基本面，而PPI 走势非常关键，但目前分歧仍存。王培认为，虽然房地产等需求疲软，但“反内卷” 政策系统性推进，会促成产品价格有效回暖。同时，当前市场处于基本面拐点，上市公司营收端的修复动能在持续增强，叠加 PPI 回正预期，企业在2026年盈利增长可期；此外，上证50，沪深300等权重个股受地产影响相对较弱，估值也合理偏低、相较美股具备优势，为股指提供支撑。

基于均值回归规律，他认为2026 年成长因子或难持续领跑价值因子。行业景气度方面，呈现“科技承先、周期续后、消费最后”的轮动特征，风格因子显示明年价值风格大概率占优。根据以上结论推测，2026年市场将进入价值回升期，王培更看好传统周期行业（原油煤炭、基本金属、机械化工等），同时对保险券商等非银行业，互联网、传统消费等优质企业，以及新能源、电力设备等新周期行业等都比较关注，同步认为CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点。2026年股市整体仍有不少机会，但需警惕市场在估值基本修复后，整体投资难度加大、波动率上升等问题。

华李成：打造MARS工厂体系，实现多资产3.0进化

在《从1到N，中欧多资产的迭代和展望》主题演讲中，中欧基金多资产团队多元配置组负责人、基金经理华李成从中欧瑾通这只成立超10年的产品聊起，阐述了中欧多资产团队从 1.0 到 3.0 的持续进化。

自2015年11月成立以来，中欧瑾通累计收益已超70%1、持有人数突破51万2。这一成果背后是中欧多资产团队打造的“MARS 工厂”体系支撑——即通过多元资产配置解决方案（Multi-asset Solutions），力争帮助投资者取得“可预期（Anticipated）、可复制（Repeatable）、可解释（Specific）”的投资回报。

华李成总结，多元化资产配置解决方案将系统化破解传统模式三大痛点。针对业绩不可预期，锚定客户需求，明确产品目标与风险预算，以流程化力争提升业绩稳定性；针对超额波动过大，打破基金经理 “一肩挑”，通过工业化四大车间的纪律化流程，争取实现专业分工与风险分散；针对风格漂移，依托科学归因与策略化运作，强化收益来源的可解释性与持续性，围绕业绩基准交付更高质量的产品。

所谓四大车间，分别指设计车间负责锚定客户风险偏好与流动性需求，设定战略配置中枢，明确风险预算；生产车间负责输出股、债、另类等策略 “零部件”，固化有效经验，争取 Alpha 可持续复现；组装车间则是结合系统信号与主观判断做好动态配置，按风险预算分配策略权重，做好风险分散；检测车间负责全流程风控赋能，强化波动率监测，推动风险管理从事后回顾转向前瞻预判。

展望未来，华李成表示，中欧多资产团队将持续迭代策略，优化组合风险收益特征，力争为广大投资者提供风险收益特征更优的多元解决方案。

推理侧打开长期空间，代云锋、杜厚良如何看AI投资？

在科技圆桌环节，中欧基金基金经理代云锋认为，北美市场AI推理侧初步落地商业闭环，让科技投资在今年5月迎来高光时刻，直接推动AI基建投资驱动力从训练需求转向推理需求。推理侧需求的释放，为行业景气度的长期逻辑提供了有力支撑。

关于2026年的科技投资，代云锋看好AI 应用侧突破。其中，AI基础设施与智能硬件趋势清晰、可预测性强，核心为跟踪进展并动态修正判断；而人形机器人、自动驾驶等高技术领域的关键性突破有望催生重大投资机遇。

在他看来，AI 应用可关注三大方向：一是消费娱乐领域，继游戏、电商等场景后，AI 广告、AI 教育等新场景持续涌现；二是企业经营优化，AI 赋能内部流程，降本提效；三是人形机器人、智能驾驶等新范式、新场景。

关于智驾，代云锋关注三大方向：一是整车企业弹性最大，有望诞生标杆企业；二是零部件领域聚焦智能车新增软硬件需求，筛选国内优势供应链企业；三是Robotaxi 普及或将催生新商业模式与收益分配机会。

中欧基金基金经理杜厚良预计，2026年国内外市场在训练与推理环节对算力的需求都将大幅攀升。他指出，当前核心瓶颈在供给端，目前国产芯片流片仍依赖海外代工厂。预计 2026 年供需错配或将显现，国内优质代工厂需加速技术突破与产能建设。

值得注意的是，杜厚良认为，2026 年 AI 应用、新软件及物理世界应用潜力或成“灰犀牛”。当前科技公司资源集中于 AI 核心领域，非核心业务收缩，明年初或挤压供应链，推升上游成本压力。他判断，终端与应用创新大概率“先抑后扬”，基座模型成熟后，机器人、智驾等场景赋能将提速，应用层有望爆发。

任飞：全球电力短缺催化再通胀，潜在风险或转为市场主线

中欧权益研究部副总监、基金经理任飞的演讲主题是《全球电力供应挑战与“再通胀”新格局》，这也是中欧基金近期一项独立研究的初步成果。

任飞直言2026年可能面临“再通胀”风险，成因并非传统需求拉动，而是供给约束，特别是全球范围内可能出现的电力短缺。

与以往经济周期不同，当前有两股趋势性力量正在形成额外的电力需求：一是AI数据中心的快速扩张，二是再工业化带来的高耗能产业转移与供应链重建。这两者均独立于传统经济波动，且增速显著。

从中远期来看，全球在未来几年需要额外消耗的用电需求或将面临巨大提升。谁有能力承接如此巨大的新增需求？研究结论很明确：除了中国，全球大部分地区或将面临结构性电力供应短缺。研究显示，印度、印尼、沙特、新加坡乃至欧洲在内的多国未来3-5年或面临电力挑战，直接推高电价，成为全球性再通胀的重要推手。周期板块或在明年迎来重要机遇，再通胀可能从“潜在风险”转变为投资机遇。

在此逻辑下，任飞认为有三大方向值得关注：一是供给约束，电解铝等高耗能行业或受直接限制；二是需求提振，全球性电力紧张推升光伏、储能需求，2027-2028年海外储能市场或迎增长；三是中国优势，中国电力供应相对充裕，高耗能制造业成本与供应链优势将进一步凸显。

邓欣雨：低利率时期“固收+”的稳健增强逻辑

在《越过山丘——低利率时期下的固收+投资展望》的主题演讲中，中欧基金固定收益投资部混合资产组组长、基金经理邓欣雨坦言，低利率环境下追求稳健较高收益的难度增大，这也是“固收+”追求稳健增值的核心目标。

回顾今年市场，邓欣雨认为本轮股市上涨主要依靠估值扩张。从股权风险溢价视角来看当前估值提升空间有限，空间狭小容易带来波动放大。展望新一年，他认为科技是中长期战略主线，反内卷短期重要性有所抬升，主要从三大线索寻找优质资产：一是预计科技是本轮行情的主力。AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振的机会。“十五五”规划建议首次将“战略机遇和风险挑战并存”写入五年规划纲要，科技革命、军备竞赛将是大国博弈的主要领域。

二是中国优秀公司的全球扩张。海外敞口较高的公司ROE显著高于其他公司，且海外敞口快速提升的企业ROE在显著改善。在诸多细分领域，优秀中国制造业公司的份额已登顶全球，后续将逐步把份额优势转化为定价权和利润率。

三是上市公司报表视角下的景气和反转类机会。其中高景气方向，重点关注计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的细分行业；周期反转方向，从供给侧出清视角寻找有望反转的细分子行业，主要包括化工、新能源和消费等板块的一些细分行业，预计在反内卷和稳增长政策的助力下行业景气会逐步回升。

总结来看不同资产类别的投资机会，他认为，纯债资产或将延续低利率环境，想象空间有限，利率更多呈现相对窄幅震荡格局，“积极”防守中抓机会；股票资产的波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面，值得重视，转债资产的估值偏贵、价格偏高，结构机会和波段交易是未来重点。

1、数据来源：基金定期报告，截至2025/9/30。中欧瑾通灵活配置混合A的成立以来涨跌幅72.81%, 同期业绩比较基准24.14%。2020-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为12.74%/13.5%,6%/-1.21%,-1.33%/-10.8%,2.87%/1.39%,7.35%/5.89%。历任基金经理:华李成20180329-管理至今,朱晨杰20170407-20180821,张跃鹏20151127-20200709,刘德元20151127-20170627,孙甜20151117-20161222,吴启权20151117-20161222。本基金于2016年9月修改投资范围，增加政府支持机构债、国债期货、股票期权为投资标的。本产品于2020年10月修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

2、持有人数据来源：基金定期报告，截至2025/6/30。

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内容转载自财联社